首先，終端下游行業(yè)的下行態(tài)勢仍未改觀。從鐵礦石的角度來看，鋼鐵行業(yè)是其唯一的下游行業(yè)，鋼鐵的生產(chǎn)直接對應鐵礦石的需求。進一步而言，在鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，鋼鐵的生產(chǎn)實際上又受到鋼鐵需求的影響。故而，終端需求變化對于鐵礦石價格有著重要的影響。

基礎設施建設是鋼鐵消費的一大重要去向。2024年1月—10月份，我國基建投資同比增長9.35%，基建投資增速連續(xù)兩個月回升。在當前宏觀政策發(fā)力的背景下，后期基建投資繼續(xù)回升的可能性較大。

不過，筆者認為基建投資對于鋼鐵需求的拉動作用將受限：一是當前基建項目的構成與傳統(tǒng)的基建項目構成有顯著不同，傳統(tǒng)的基建項目有更多的鐵路公路橋梁，同樣金額的傳統(tǒng)基建項目會比當前的基建項目消耗更多的鋼材；二是考慮到在鋼材需求占比中的份額，筆者預計基建投資的小幅回升無法對沖房地產(chǎn)行業(yè)的下滑。故而，綜合來看，鐵礦石終端需求在中期內或將延續(xù)下滑態(tài)勢。

其次，鐵礦石直接需求也將回落。鐵礦石直接需求來自于高爐生產(chǎn)，而各項數(shù)據(jù)顯示鐵礦石的直接需求出現(xiàn)了明顯萎縮。